如果把一个国家的经济写成一部长篇史诗，那么总有几个章节注定要用“告别”来开启新一轮的叙事。过去十多年中，柬埔寨在高速增长与结构失衡之间，一直走在一条锋利的刀刃上：一边是就业、消费、现金流与城市繁华；另一边是国际声誉、治理能力、合规体系与资本信心。当灰色产业像潮水一样涌来，它确实曾在某些阶段撑起了这个虚弱国家“半壁江山”的喧嚣与繁荣，也在某些城市、某些行业里，扮演过最强势的“增长引擎”。
哪个产业将主导柬埔寨经济的未来？
但历史从不允许一个国家把未来压在一张不被世界认可的牌桌上。刚刚过去的这个年末和仍带着新鲜味儿的年初，随着太子集团被侦办的震荡，一个事实突然被摆到了台面：靠灰产堆出来的繁荣，终究要被清算；靠灰产维持的就业与消费，终究要被改写。 于是，问题已经不再是谁倒下这么简单，而是当灰产谢幕之后，柬埔寨的未来经济到底谁主沉浮？
我们先从一个“真实”的场景讲起——
元旦假期，一家在金边做中高端餐厅老板说来“普恩特”喝茶时表示，餐饮服务业最怕的不是淡季，是“客群突然消失”。你会发现近几个月来，客人不是一点点的变少，而是某一类高频、现金流强、带动周边娱乐休闲的消费人群在极短时间内就不见了。随即，餐饮、KTV、酒吧、按摩、夜场、车行、房屋短租等一串行业都打起了喷嚏。
此前这一类“客群”过去的多年在柬埔寨并不神秘：它与跨境灰产（网络诈骗、非法网赌、洗钱链条）高度相关。而2025年10月以来发生的系列事件释放了一系列的强信号：柬埔寨的经济正随着全球对电诈产业的打击显现出垮塌的迹象。如果把柬埔寨的经济想象成一场足球比赛，那么过去几年，“灰产经济”就像一名身体强壮、冲击力极强、但犯规动作也极多的外援中锋：它确实“进球快”——带来消费、就业、现金流，甚至让一些城市夜间经济一度爆发；
但它也让全队“吃黄牌”甚至是不时有从业者甚至官员被“红牌”罚下——国际声誉受损、投资者风险定价上升、旅游与合规资本望而却步等；当裁判（国际执法与制裁）开始连续亮牌，这名外援被罚下，短期震荡就得不可避免。
震荡到底有多大？把“9成”放到能落地的数据里
尽管“相关产业营收骤降9成”的说法颇显夸张，但餐饮与服务业的广泛承压却已经实锤。柬埔寨餐饮协会相关调查显示，有77%的餐厅营收低于上一年度，且相当比例的企业出现明显下滑与债务压力。这些数据虽然不等同于“9成”，但却可以证明服务业在“客群变化 + 消费降级 + 旅游复苏不稳”等多重因素叠加下确实在失速。
传统三大支柱，为何短期都接不住这次空缺？
旅游：有恢复，但“接待能力 + 服务水平 + 口碑修复”不是一块短跑，需要耐久力。据柬埔寨旅游部统计，2024年柬埔寨外国游客约398.6万人次；2025年1–9月约281.8万人次，同比略降。同时，众多国际媒体也纷纷强调：网络诈骗产业对柬埔寨的声誉与旅游吸引力已经造成了长期伤害。
旅游能做，但短期难当“填坑主力”。
房地产：库存压力不是“慢”，而是“卡”。以金边公寓市场为例，有行业人士在2025年指出未售库存约占总量的30%（口径为公寓存量中的未售比例）。这意味着：房地产不仅缺乏新增的动力，就连消化存量都需要时间、购买力与信心。
金融：合规资本“看得到但摸不着”。国际资本最在意的是反洗钱与合规、监管可预期和政策的连续性。而在诈骗产业阴影下，这些指标会被统一打折。美国财政部在其制裁说明中，直指东南亚诈骗与“巨额非法资金流”问题。
所以说，这种情况“几年内难以看到改观”，而且这不是金融机构努力就能改变的，而是国家风险溢价的系统问题。
工业园区/经济特区：方向没问题，但“玩法”得换。外部变量的美国“对等/互惠关税”不确定性加上内部变量的单纯“卖地模式”，导致柬埔寨对产业转移企业的吸引力会越来越弱。而联合国公布的2029年柬埔寨从最不发达国家中脱离的决议则会让柬埔寨这个尚处在经济虚弱阶段的国家原有的普惠关税优势尽失。加之工资水平正在逐步超越越南、而物流和供应链水平又远不及周边的泰国和越南，让工业经济的发展前景成为了伪命题。
谁将会成为柬埔寨经济下一阶段的主导者？
我们首先说答案：“合规的出口型产业链经济”。
未来，主导柬埔寨经济的，一定不是某个单一的行业，而是一条“合规的出口型产业链”。如制造业（升级）+ 物流通道 + 能源与数据基础设施 + 产业服务等。
为什么？
因为它是唯一能承接“灰产留下的现金流缺口”的正道路径。灰产带来的不是“GDP结构升级”，而是“高频消费+现金周转”。要替代它，必须是能持续产生外汇与就业的产业体系。出口型制造业天然具备这个能力。路透社曾有一篇报道提到，美国作为柬埔寨最大出口市场2024年贡献了接近100亿美元，约占全柬GDP总额的24%。
关税压力迫使柬埔寨从“成本套利型代工”走向“合规透明 + 原产地可信 + 供应链可追溯”的新模式。能做到这一点的国家，反而会在新一轮贸易重构里拿到位置。当柬埔寨能够做到把“治理能力”变成竞争力，打击灰产不再是经济发展的坏消息，而会成为“国家信用重新定价”的过程。
未来五年，真正的支柱产业是什么？
主支柱（第一位）：合规出口型制造业的“产业链经济”。可以肯定的一定不是“卖地模式”支撑的工业园区，而是能够让工业园区和经济特区变成“企业落地的可操作系统”：通关、物流、用工、税务、合规、供应链配套、融资；
重点盯两类：劳动密集型升级（纺织鞋服向功能面料、品牌代工、绿色合规升级） + 轻电子/组装/零部件配套；用“可追溯、可审计、可合规”去换订单机会与更低的风险溢价。
第二支柱：农业与食品深加工（把“农”做成“工业产品”）。
优点是：不怕地产周期、能下沉吸纳就业、能做外汇。缺点是：标准化、冷链、检验检疫体系要升级。
第三支柱（增量引擎）：港口物流与通道经济（把“过路钱”变成“服务钱”）。制造业要做大、工业化要做强，物流配套必须要先升级；这也是西港从“灰产标签”翻篇的最佳路线，没有之一。
灰产谢幕后，柬埔寨经济发展这场球不会因为少了一个“能进球的犯规中锋”就会输掉；
未来经济谁主沉浮？主沉浮的不是某个财团，而是“合规的产业系统”。真正能够决定胜负的，也是柬埔寨能否把国家信用、合规能力、营商环境变成新的“主力阵型”。
文：孙英龙
责任编辑：孙禹涔
作者孙英龙为旅居柬埔寨华侨，现为柬埔寨产经媒体Khmer Times中文网出版人、总编辑，普恩特商业董事、执行总裁，柬埔寨财经部产业顾问、柬埔寨产业与经济发展研究院执行院长。从事出版和产业投资多年，对柬埔寨等新兴市场国家的产业与经济发展趋势有深刻的研究与独到的见解。
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