IMF下调增长预期：柬埔寨经济放缓但未失稳

国际机构最新评估显示，受外部局势紧张、旅游业复苏疲软、侨汇收入锐减及房地产行业持续承压等多重因素影响，柬埔寨经济增速预计将在2025年和2026年有所放缓。不过，多项核心经济指标仍显现出韧性，这表明若政策应对能保持精准性与协调性，柬埔寨经济有望维持稳定发展的基本面。

柬埔寨经济增速趋缓压力显现

国际货币基金组织（IMF）在2025年11月21日完成的第四条款磋商报告中指出，2025年上半年柬埔寨经济同比增速达6.2%，但多重冲击正不断削弱增长动能。IMF指出，贸易受阻、地缘政治紧张及信贷增长乏力等问题，已开始暴露该国经济潜在的脆弱性，2025年下半年经济增速将出现“明显放缓迹象”。

IMF目前将柬埔寨2025年经济增长预期下调至4.8%，2026年进一步下调至约4%，较此前预测值大幅回落。增速放缓的主因包括：大量柬埔寨务工人员从泰国返回，引发侨汇收入大幅下降；旅游业复苏不及预期；主要出口市场关税压力加剧，导致制造业经营环境趋紧。

IMF执行委员会强调，柬埔寨出口结构单一，极易受全球需求波动及地区局势不稳定的影响，但同时也肯定了该国的核心优势，包括年轻化的劳动力结构、稳健的宏观经济政策，以及持续拓展的经济伙伴关系网络。

湄公河战略资本在2025年12月发布的《柬埔寨经济展望》中指出，该国经济呈现“双速运行”特征：一方面，国内消费需求保持强劲，出口市场持续向好；另一方面，外部冲击与结构性挑战正拖累整体增长势头。该机构估算，自柬泰边境冲突爆发以来，已有超90万柬埔寨务工人员从泰国返回。此前柬埔寨每年侨汇收入高达15亿美元，如今或面临高达11.25亿美元的损失，这一缺口预计将导致柬埔寨国内生产总值下降1.8%。

旅游业同样承压明显，湄公河战略资本表示，过去六个月吴哥窟门票销售额下降约20%，且东亚地区赴柬游客总量仍远低于疫情前水平。

尽管面临多重压力，柬埔寨国内经济活动仍展现出韧性。截至2025年9月，增值税和消费税收入同比增长23%，反映出国内消费需求旺盛；汽车进口量激增50%；即便面临美国关税政策不确定性，制造业出口额年初至今仍实现15.2%的增长；机械和电气设备进口量猛增93%，彰显工业产能投资持续扩大。

不过房地产市场仍是拖累柬埔寨经济增长的最持久因素。据估算，柬埔寨未售住宅库存规模相当于十年的市场供应量，经济增速放缓的影响也已传导至银行业。

报告同时强调，柬埔寨仍拥有充足的财政政策空间，其公共债务现值占GDP比重为18.8%，处于东南亚地区较低水平。得益于债务期限长、利率成本低的优势，柬埔寨政府有能力采取更积极的经济刺激措施，助力经济增长。

人口红利仍是柬埔寨的核心竞争力，与多数邻国劳动年龄人口即将触顶回落不同，柬埔寨劳动年龄人口预计将持续增长至2050年。这一人口趋势有望为制造业、消费市场，以及护理服务、特色旅游等新兴行业的长期增长提供有力支撑。

尽管外界预计2025至2026年柬埔寨经济增速将放缓至4%至5%区间，但分析人士强调，这一增速放缓属于经济阶段性调整，而非经济萎缩。柬埔寨仍持续受益于年轻化的人口结构、不断深化的区域经济一体化进程、稳定的工业投资规模，以及已展现出的抗冲击能力。当前，柬埔寨政策制定者面临的核心任务，是在应对短期经济压力的同时，为未来数年实现更强劲、更具韧性的经济复苏奠定坚实基础。

编译：Annie（原文译自Khmer Times）
责任编辑：潘美琪

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